多赢策略华泰期货：矿价给予锌价最有力支撑

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　　来源：华泰期货

　　作者：封帆

　　重要数据

　　现货方面：LME锌现货升水为-20.27美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化-30元/吨至24450元/吨，SMM上海锌现货升贴水5元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日变化-30元/吨至24460元/吨，广东锌现货升贴水-50元/吨；天津锌现货价较前一交易日变化-40元/吨至24360元/吨，天津锌现货升贴水-85元/吨。

　　期货方面：2026-05-20沪锌主力合约开于24600元/吨，收于24730元/吨，较前一交易日140元/吨，全天交易日成交95271手，全天交易日持仓59621手，日内价格最高点达到24745元/吨，最低点达到24385元/吨。

　　库存方面：截至2026-05-20，SMM七地锌锭库存总量为26.60万吨，较上期变化0.18万吨。截止2026-05-20，LME锌库存为112050吨，较上一交易日变化-450吨。

　　策略分析

　　锌现货市场未见明显好转，下游消费存在进入淡季的迹象，受发票额度影响，市场货源供应相对较少，贸易商挺价惜售。供应端依旧向利多继续演变，冶炼供应端继哈萨克冶炼厂发生爆炸事故后，秘鲁冶炼厂再次发生火灾使得部分设施损坏而暂停运营，出口窗口再次有望打开。矿价下行趋势不改，进口矿报价-60美元/吨且富含金属单独计价，国内锌矿TC仍将进一步下滑，综合冶炼利润持续收窄，矿价对锌价形成有利支撑。秘鲁能源供应问题尚未对矿端供应造成实质性影响，但风险仍在。消费方面短期相对利空，国内库存未形成有效的去库周期，对价格形成一定压制。关注美伊变动能否形成对消费悲观预期的转变。

　　风险

　　1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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